杠杆基金在12月份被“披露” 增加了大量消费 如酒和药品 并出售调味品水龙头
记者 | 齐永超
与前两个月专注于有色金属、化工等周期性股票的分配不同，杠杆基金自去年12月以来大幅增加了白酒、医药等消费类股的配置，似乎是有意在年底的估值转换市场上抢夺“喝酒吃药”的“牛市红利”。但是对于调味品总公司来说，也是消费类股，杠杆基金是大量出售的。
记者《红周刊》采访的专业投资者认为，在公司增长的确定性和行业景气周期下，白酒行业的持续强势将难以打破。而医药类股，尤其是老字号的中药公司，近两年表现疲软，价值被低估，需要市场去发现。
杠杆资金大幅加仓白酒
瞄准茅五泸与业绩高弹性酒企
两个城市的融资余额最近达到了今年的新高，其中白酒的加入贡献很大。据Wind统计，截至12月8日，作为杠杆资金的“正规军”，两市融资余额收于1.47万亿元，创下今年新高。据《红周刊》记者介绍，在此期间，杠杆基金大幅增加了以白酒为首的餐饮板块的配置。比如截至12月16日(下同)，餐饮板块杠杆资金净买入金额达到22亿元，当月净买入行业排名第二，占净买入总额的20%以上。
经过进一步梳理，杠杆基金重点布局的白酒股中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、老白干酒、洋河、方水晶、山西汾酒的仓位均超过1亿元。根据最新数据，毛、吴、陆的融资余额分别为181亿元、63亿元、24亿元，均处于历史最高水平，位列白酒行业前三名。杠杆基金青睐这三家业绩稳定的公司，也重视业绩反转的公司。比如杠杆资金的老白干酒新增1亿多元，今年前两个季度单季度业绩同比下滑，第三季度业绩增长49%以上。
事实上，大多数白酒公司第三季度的业绩都有了显著改善。统计显示，从今年第一季度到第三季度，30%、60%和80%的白酒企业分别实现了业绩增长，显示出全行业的业绩复苏。
龙鹰福泽资产总经理佟迪一在接受记者《红周刊》采访时表示，“从中长期来看，白酒行业尤其是高端白酒的表现是非常确定的，这是白酒与其他行业最本质的区别。我认为，如果白酒行业能够保持预期的高增长率，那么整体行业的持续实力将难以打破。”
结合二级市场，以白酒为首的餐饮板块的表现可谓一骑。自12月以来，餐饮行业实现了15%的整体增长，在神湾28大行业中排名第一。其中白酒板块(不含皇太酒业)上涨20%，明显跑赢同期市场。
“在白酒行业，低端品类也有一些意想不到的担忧。疫情过后，白酒公司的业绩差异化明显。因为经销商资金实力雄厚，市场繁荣度高，高端和次高端厂商受疫情影响相对较小。地区龙头企业受疫情影响更严重。2020年上半年消费情景缺失，收入增长波动较大。2020年下半年，由于加大营销投入抢占市场，净利润增长的恢复明显滞后于收入增长的恢复。大多数中低端白酒公司还处于调整阶段，这与疫情反复、市场份额下降有关。所以对于基数相对较低的中低端品类，明年区域龙头公司的表现会更加灵活。疫情之下，区域领先的市场份额c
随着杠杆基金大幅增加白酒公司的头寸，整个行业的较高估值水平得到加强。对此，财经博主@阿贵龙门客栈告诉记者，“以事实和数据理性看待茅台和五粮液，已经高估了。从今年前三季度整体业绩增速来看，茅台和五粮液较去年呈下降趋势。理论上有一定的估值需求。而茅台已经有2万亿的市值，五粮液有1万亿的市值，他们的股价还能继续上涨。这种上升的逻辑长期以来不是由业绩增长驱动的，而是由“情感提升”驱动的。”
表1自去年12月以来，持有杠杆基金的酒类公司增加了头寸(部分)
数据来源：风
杠杆资金对待调味品头部公司现分歧
但中长期仍存乐观预期
杠杆基金在食品股“挑三拣四”，而在白酒股全面加仓。12月以来，食品板块杠杆基金净申购量仅为7400万元人民币，27只具有两个财务标准的食品类股中，仅16只获得了12月以来的杠杆基金净申购量，仅占60%。其中，海天叶巍、中聚高科技等龙头企业被大量出售。
但从市场表现来看，Wind统计显示，自去年12月以来，食品板块上涨了8.5%，也明显跑赢市场。海天叶巍、中聚高科技、何谦叶巍等调味品公司均有超过15%的增长。这与杠杆基金的运作形成鲜明对比。
龙鹰引信资产研究员宋海月表示，“调味品近期涨价的预期是有迹可循的。今年10月以来，大豆等价格呈现明显上涨趋势，成本压力导致调味品企业预计进入涨价窗口。调味品的强制性消费品属性使消费者对价格上涨不那么敏感。从历史数据来看，调味品的价格调整行为并没有影响产品销售。”他进一步表示，“涨价有望进一步增加相关公司的业绩弹性，但不同公司也会有较大差异。所以在投资消费品的时候，也要重点分析公司的整体竞争格局，更倾向于规模效应大、市场占有率高的龙头公司。”
值得一提的是，目前海地叶巍的估值已经超过100倍，并且已经“重新”回到历史最高水平。金鑫量化精选和金鑫消费升级股票基金经理周伟告诉记者，“酱油行业的主要龙头企业都有自己的领先优势，比如完善成熟的全国销售渠道和长期积累的品牌价值。此外，由于消费者对刚性消费品的口味依赖和消费惯性，一般新产品没有明显的口味优势，消费者一般不会选择替代，这使得餐饮行业的龙头企业具有很强的垄断地位。"
不过海天上杠杆基金的操作是涨卖。自去年12月以来，海天叶巍已上涨25%，期间杠杆基金净卖出金额高达2.8亿元。
中药老字号获杠杆资金逆向加仓
低估凸显长期关注价值
截至12月16日，统计显示医药生物产业融资余额1290亿元，为历史最高水平。“成绩”仅低于非银行金融和电子，在神湾28大行业中排名第三。作为杠杆基金长期持仓较重的行业，自去年12月以来，杠杆基金净买入近8亿元。
据《红周刊》记者统计，杠杆基金对头中药股的兴趣明显上升。例如，自去年12月以来，杠杆基金大幅增加了同仁堂、片仔癀、等中药公司的头寸。比如同仁堂和片仔癀的净购买量分别达到4.69亿元和1.47亿元，的净购买量为5300万元。根据融资余额，同仁堂最新融资余额较12月初增长50%。在二级市场，公司股价自去年12月以来下跌近7%，杠杆基金可以说开启了反向加仓模式。
“对中国制药公司的客观整体分析显示，只有少数中国医药公司在增长。曾经成为牛股的中药公司大多是品牌和民族价值都很大的公司，如云南白药、同仁堂、片仔癀等。但是要打造一个知名的中药品牌是非常困难的，用西药创新一种新药是可能的。开辟一个全新的市场是完全不同的商业逻辑。”@阿贵龙门客栈说：“这两年中药公司被严重忽视，估值普遍偏低。相反，它们突出了一定的投资价值，尤其是一些疗效独特的中药。他们公司的市值目前只有几十亿或者1200亿。当市场发现中药的价值，就会有好的表现。”
除了中国医药公司，化学药品、生物产品和医疗服务的医药股也获得了杠杆资金来增加头寸。爱尔眼科、恒瑞医药、志飞生物等龙头企业增资1亿多元。
对此，童迪一认为，“医药龙头企业，尤其是创新药物和创新医疗设备的龙头企业，是未来医药行业的主调。近年来，随着我国医疗保险政策的收紧，征缴名单发生了一次又一次的变化。数量采购、分级诊疗、按病种付费等政策从根本上冲击了传统仿制药的基础产业生态，具有自主研发实力的创新药物和创新医疗设备公司从中受益。就龙头企业而言，大多已形成成熟的R&D模式和商业推广渠道。巨大的R&D能力和规模效应所带来的护城河，保证了它们强大的行业地位，因此这类公司具有长期的关注价值。”
表2自去年12月以来，杠杆基金增持了关键头寸的医药股(部分)
数据来源：风
（文中提及个股仅做举例分析，不做投资建议。）